Für das Paper „Payment for Order Flow and Market Quality: A Field Experiment“ wurde Prof. Theissen mit dem Best Paper Award bei der 29. Jahrestagung Deutsche Gesellschaft für Finanzwirtschaft (DGF) ausgezeichnet. Die Studie wurde zusammen mit Ralf Elsas und Lutz Johanning erstellt.
Die Studie trägt zur regulatorischen Debatte über potenziell schädliche Auswirkungen von Payment for Order Flow bei. Dazu werden die Ergebnisse eines Feldversuchs vorstellt, der in Zusammenarbeit mit einem großen deutschen Neo-Broker durchgeführt wurde. An bestimmten Tagen wurden dazu Einzelhandelsaufträge aus zufällig ausgewählten Aktien zum Hauptmarkt Xetra geroutet, anstatt an einem Handelsplatz mit Payment for Order Flow ausgeführt zu werden. Das Papier präsentiert verschiedene Standardmaße für Liquidität und Informationseffizienz sowohl für die zufällig ausgewählten Aktien als auch für eine Kontrollgruppe ähnlicher Aktien. In einer Differenz-von-Differenzen-Analyse, die eine saubere Identifikation des kausalen Effekts von Payment for Order Flow auf die Qualität des Aktienmarktes ermöglicht, wurde keine signifikante Veränderung der Marktqualität festgestellt. Die Ergebnisse bestätigen also nicht die häufig geäußerte Vermutung, dass Payment for Order Flow die Marktqualität am Hauptmarkt negativ beeinflusst.
Die Studie kann hier heruntergeladen werden: https://ssrn.com/abstract=4304916